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百济市值有望超恒瑞?还有哪些有潜力冲击5000亿市值大药企?

来源: E药经理人作者: Jessie 时间:2020-11-19
他来了,他来了!


11月15日,百济神州正式宣布“回A”计划,公告称该公司董事会建议科创板发行上市预计于2021年上半年完成。如若百济神州顺利完成科创板上市,该公司将成为首个三地上市的中国制药企业。

有医药行业分析师就此评论称:“百济上科创板,A股制药板块将进入双寡头时代,恒瑞百济都有望市值超5000亿元。”截至发稿日,恒瑞医药总市值4566亿元,百济神州港股市值1948亿港元,纳斯达克市值252.5亿美元。

事实上,生物医药行业变革发展之快意味着更多的不确定性。以十年的维度来看,很多Biotech都有可能发展成为恒瑞、豪森、石药这样的大药企,成为生物医药界的新“Big pharma”。

在“中国医药创新企业100强”名单的TOP10药企中,以百济神州为首的Biotech新贵已经占据了半壁江山,他们的临床试验数量与开发进度正以凶猛的速度追赶恒瑞医药、中国生物制药、石药集团等大药企。

01 百济神州是如何快速走向Bigpharma的?

用一句话归结:创始人决定了百济的定位是创新药企,而资本决定了百济走向大药企的速度。

百济成立之初,便是以基因泰克为目标,希望能成为中国的基因泰克。其实,百济神州的起点并不亚于基因泰克,王晓东在细胞凋亡领域颇有建树,41岁时便当选了美国国家科学院院士,欧雷强2006年便在中国创办了保诺科技,被媒体戏称“商业鬼才”。这样的强强联合在本土生物新贵中仍是稀缺。

两个信誓旦旦的人下海之后,并非一帆风顺。在资本进来的前三年,百济神州相对“落魄”,彼时百济需要通过给药企做技术合成或提供技术顾问、咨询服务来贴补。一边研发、一边外包的生活在两笔交易后改变了,2013年百济神州以4.65亿美元向默克雪兰诺先后转让了两个靶向型小分子抗癌药BRAF(BGB-283)和PARP(BGB-290)除中国外的全球范围内的研发和销售权。

之后,百济神州被高瓴资本发掘。2014年的高瓴在医药圈名气并不大,而汪来对百济的描述是“10年前,跟大家讲Biotech,没人知道;哪怕3年前,别人介绍我的时候都叫成‘百州神济’公司”。所以,两家公司并不存在谁沾光谁。

医药圈投资人普遍认同:投资就是投人的说法。因为新药研发失败率很高,项目停了可以再做。高瓴资本张磊一直信奉长期价值主义:“找一帮你喜欢的、真正靠谱的人,一起做有意思的事。”所以,百济神州融了8轮,高瓴就投了8轮。

资本的加入,促使百济神州从对外授权快速切换至外部引进模式,通过外部引进迅速扩充管线,加速商业化阶段的到来。这也是现在Biotech快速扩充管线,以获取融资的普遍方式,也是适应时代的方式。当前的竞争已经不太允许像早期的恒瑞那样,兢兢业业只靠自主研发“活”下来,而边研发边卖的企业或多或少“卖掉”了真正的创新。

百济后来的事,大家都知道。但不得不提的是今年,接近百济的人士讲,百济内部资本的力量越来越强。疫情加速了Biotech们的速度,授权交易、募资速度越来越快,百济事先并未预料,投资人的推动起到很大作用。

今年初,美国安进公司对百济神州27亿美元的股权投资陆续到账;年中,百济神州宣布完成对高瓴资本、贝克兄弟等机构20.8亿美元的增量发行;年末,百济神州再次宣布科创板上市计划。值得关注的是,仅前两笔交易金额累计约合314亿元,而百济神州在港股上市时发行募集资金9.03亿美元(约合60亿元)。

在医药领域,这究竟是一个怎样的金额?据百济神州总裁吴晓滨博士此前介绍,2019年整个制药行业上市融资金额为600亿元。超过一半,产业的集聚效应不过如此。更有意思一点的比喻,相当于恒瑞医药21000名员工在实验室、在医院兢兢业业干2年。(2018年恒瑞医药营业收入为174.18亿元)
募资活跃之外,百济神州今年达成了6笔外部引进交易事件,超过2019年全年。

值得注意的是,在这些交易中,百济神州已经将触角延伸到抗乙肝抗病毒领域,并且介入了生物类似药。依靠自主研发+授权引进,百济神州目前临床1~3期试验数量达到80余项,仅次于恒瑞和中国生物制药。

综上看来,百济神州似乎离Big pharma越来越近了。

国泰君安证券也曾在2019年底的报告中预判,2020年百济神州将迎来发展关键期,两款自主研发的重磅肿瘤产品进入商业化阶段,而百济也将在未来10年进入下一个产品收获期,实现由生物技术公司向大药企的转变。

而百济神州高级副总裁、全球研究和亚太临床开发负责人汪来博士曾对E药经理人说:“在第二波浪潮中,我们希望能够慢慢的从跟跑到领跑,特别是在有些项目上,我们真的希望能够做到不光是中国第一,而且能够做到全球范围内的第一。所以这也是一个很大的野心吧。”

02 信达、君实、和黄……谁将脱颖而出?

除了百济神州,谁还有成为新“Big Pharma”的潜力?信达生物得算一个。

2011年,信达生物与百济同期成立,没有“王晓东+欧雷强”的黄金组合,但俞德超更像两人的“中配融合版”。“俞德超是少见的既懂科学又懂商业的药企创始人。”有资深业内人士如是评论道。

由此,信达选的模式也与百济不太相同。基于俞德超个人的积累,信达早期并没有那么艰难。与百济不同,2014年的信达已经进行过4轮融资,包括来自通和资本、斯道资本、同创伟业、礼来亚洲基金等机构。

所以,当百济还在靠卖产品和卖技术贴补的时候,信达已经开始买买买了。

在授权引进方面,信达才是资深玩家,该公司常年排在授权交易引进的前列位置。

2013年时,信达便与国际顶尖抗体公司Adimab展开了战略合作,Adimab利用其抗体发现和优化平台,针对信达选定的靶点开发出治疗抗体。

接下来,就是让信达一战成名的合作。2015年,信达与礼来达成战略合作,共同开发3个单抗药物。此后,双方又将合作扩展至糖尿病领域,信达生物获授权在中国开发和商业化礼来的一个潜在全球最佳新型临床阶段糖尿病药物。

上个月初,信达生物宣布,与礼来签订的扩大关于PD-1产品信迪利单抗的全球战略合作正式生效。根据交易内容,礼来将信迪利单抗推向北美、欧洲及其他地区。由此,信达生物将获得累计超10亿美元款项,包括2亿美元的首付款和高达8.25亿美元的开发和销售里程碑付款。另外,信达生物还将收到两位数比例的净销售额提成。

靠着授权合作,信达上市了第一款产品信迪利单抗。此外,信达在生物类似药方面已经成为第一梯队的选手,旗下拥有贝伐珠单抗、阿达木单抗等多款生物类似药。临床试验方面,信达目前临床1~3期试验数量达到64项,位列中国医药创新100强临床试验数量TOP5。

商业化方面,在一批尚未进入或初涉足商业化的Biotech选手中,没人会否认信达的敏锐和俞德超的远见。2019年PD-1医保谈判,信迪利单抗以64%的降幅进入医保目录,成为唯一能被医保报销的PD-1产品。彼时,现场颇多人猜测君实生物的特瑞普利单抗进入了医保。

参加PD-1谈判的四家都设置了最低能接受的价格,撇除两家MNC,信达和君实觉得再低就没法覆盖成本了。后来的结果,信达实现了以价换量,销量迅猛增长,2020年Q1~Q3,4亿、5亿、6亿,机构预计今年轻松过20亿元,仅次于恒瑞。特瑞普利单抗第三季度4.36亿元,预计今年突破10亿元,去年信达和君实销售旗鼓相当。百济也预计今年突破10亿元。

除百济神州和信达生物两家比较明显的生物医药新贵外,还有很多更年轻的Biotech正以更快的速度在追赶,譬如君实生物、和黄医药、基石药业、再鼎医药、微芯生物等公司,他们的临床试验数量和开发进度都在追赶这些大药企。



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